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三只松鼠冲刺上市面临重重风险
来源:新京报        时间:2017-04-25 20:06:35 评论     |            |     我要分享:

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4月21日,休闲零食电商巨头三只松鼠股份有限公司正式发布招股说明书,拟在创业板挂牌上市。财务数据显示,三只松鼠在2016年实现44.23亿收入,同比增长116.47%,净利润2.37亿元,同比暴增2535%。

这份亮眼的成绩单,足以让业内同行咋舌。不过,背后同样也隐藏着重重风险。新京报记者从招股书中发现,目前三只松鼠主要存在销售渠道单一、坚果占比过高、消费旺季扎堆等经营风险,在电商平台的推广费、佣金、物流费等成本更是居高不下。

同时,招股书也暴露出三只松鼠过于注重营销而忽视研发的“头重脚轻”模式——以2014年为例其研发投入仅为184.53万元,远远低于同类企业。此外,在短短的7个月时间中,因为食品质量问题,三只松鼠遭遇了14起连环诉讼,被多名消费者告上法庭共计索赔约216万元。

中国食品(农产品)电子商务研究院院长洪涛表示,以三只松鼠为代表的零食电商企业,在此前依靠买流量、大打价格战来争夺市场,忽视了在产品研发上的投入。但在上市融资之后必须要加强食品安全质量管控、创新研发等核心成本上的投入,以实现品牌的良性发展。

平台推广、佣金、快递三大费用成本居高不下

招股书数据显示,三只松鼠2014年、2015年、2016年实际营业收入分别为9.24亿元、20.43亿元、44.23亿元,年均复合增长率高达119%。其在2014年时处于亏损状态,净利润为-1286.49万元。到2015年间实现扭亏为盈,净利润897.39万元,此时利润总额中仍有44.33%来自于政府补助的685.66万元。

而到了2016年间,三只松鼠全年净利润达到了2.37亿元,同比暴增2535%。三只松鼠解释称,主要是公司利用其品牌溢价和规模效应,稳步提高销售单价并有效管控采购成本,实现盈利能力的提升。

不过,在线上平台的销售成本中,三只松鼠的平台推广费、平台佣金、物流快递等三大费用居高不下。

新京报记者注意到,三只松鼠在2014~2016年间,在天猫、京东等电商平台及其他推广费用为4187.82万元、8154.29万元、1.24亿元。支付给平台的佣金费用分别为3446.84万元、7979.16万元、1.36亿元。快递及物流费用分别为8507.73万元、1.72亿元、2.98亿元。

为此,三只松鼠也开始加紧了线下实体门店的建设。招股书显示,三只松鼠计划投资2.45亿元,用于线下实体门店的租赁、装修等费用,该笔投资将在两年内完成,主要在二三线城市的CBD商圈进行选址,以实现线上+线下相互融合发展的全渠道策略。

中国食品(农产品)电子商务研究院院长、北京工商大学商业经济研究所所长洪涛认为,单独依赖第三方电商平台等销售模式,给三只松鼠的成本控制、利润空间也带来了制约,所以它在上市融资后走全渠道销售模式也是一种必然选择,“由单一电商渠道转向线上线下融合,在线下门店突出创新体验性,以此来进一步挖掘市场规模,提升利润空间并控制经营成本,实现可持续的良性发展。”

重营销轻研发,单年研发投入最低仅184.53万

在三只松鼠令业界惊诧的增速背后,也暴露出在研发投入上占比太低的问题。

此前,三只松鼠曾对外宣传拥有超过277家供应商的研究人员及15家院校的科研人员,整体研发平台人数超过1200人,并在同行业中的“产品研发、质量检测等领域积累了技术优势。”

根据三只松鼠招股书中披露的信息,其2014年、2015年、2016年的研发投入费用仅为184.53万元、688.22万元、1184.34万元,分别占据营业收入的0.2%、0.33%、0.27%,这与其动辄数十亿的销售额相比差距巨大。

新京报记者将三只松鼠、洽洽、盐津铺子、好想你等同类休闲食品从2014-2016年的研发投入进行对比,三只松鼠都是垫底。以盐津铺子为例,其2014年、2015年、2016年的研发投入分别为827.85万元、1153.41万元、2208.66万元,占营业收入的1.62%、1.98%、3.23%,比三只松鼠高出不少。

中国食品(农产品)电子商务研究院院长、北京工商大学商业经济研究所所长洪涛对新京报记者表示,三只松鼠在2012年~2015年主要以追求销售规模为主,形成了“重营销轻研发”的模式。其在市场营销、平台流量等方面成本投入巨大,并且以低价竞争来形成市场优势,但一个直接结果是在研发费用上投入相对比较低。

“在上市再扩张的过程中,企业一定要重视创新研发等硬实力的投入,把食品安全质量管控问题抓起来。”洪涛告诉新京报记者,随着国内越来越注重知识产权保护、食品安全管控等趋势,三只松鼠更要加大在上述各个环节的投入,“因为它的产业链很长,涉及原料采购、加工、分拣、销售等多个环节,如果某一环节脱节导致出现食品质量问题,会对品牌造成非常大的伤害。”

渠道及产品单一成主要风险

新京报记者注意到,在招股书中,三只松鼠用整整7页的篇幅,列举了在发展过程中面临的13条风险。其中,单一渠道依赖性较强、单一产品销售占比过重、采购周期过于集中成为其主要面临的三大经营风险。

招股书显示,三只松鼠的销售渠道中对于天猫平台的依赖性较强。在2014年、2015年、2016年中,三只松鼠在天猫商城的销量为7.26亿元、15.47亿元、28.17亿元,占据整体销售额的 78.55%、75.72%和63.69%。

同时,三只松鼠的主营业务构成中,坚果产品的营收占比过重。如在2014年、2015年、2016年中,坚果产品的收入分别为8.12亿元、16.4亿元、30.78亿元,占整体营收的87.85%、80.44%、69.83%。

此外,年货节旺季等过于集中的销售高峰,也给三只松鼠带来了资金压力。招股书显示,销售旺季集中在第一、四季度,这也导致采购周期集中对流动资金需求量大,为此三只松鼠近年来主要依靠短期银行借款来补充资金缺口。

一个可以佐证的数据是,三只松鼠在2014年、2015年、2016年的存货余额分别为3.49亿元、6.58亿元、11.68亿元。其在招股书中表示,这部分存货可在次年春节销售期间逐步消化,但也面临着滞销风险。

万擎咨询CEO,电子商务观察家鲁振旺对新京报记者表示,“对单一产品、单一渠道依赖性过强,市场上一旦出现原料价格变动、电商合作模式更改,会直接对它的营收带来冲击。”三只松鼠目前产品体系中,坚果类目占主导地位,但国内对于坚果的消费习惯仍然以季节性为主,尤其是春节年货市场能占企业全年营收的30%~40%。如果对市场预计不足,便会出现库存积压过高,对产能和去库存能力带来压力。

“三只松鼠发展到了瓶颈期,接下来还是要依靠扩充产品品类、全渠道经营两大模式突围。但坚果类目的成功是否能复制到其他品类,电商渠道的成功能否复制到线下门店,这对它来说都是一个严峻的考验。”鲁振旺说。

陷食品质量纠纷7个月遇14起诉讼

新京报记者还在招股书中注意到,在2016年7月~2017年2月期间,三只松鼠接连被14名消费者起诉至法院,要求退款并3~10倍赔偿,主要纠纷为产品不符合食品安全国家标准、违法广告法等,整体索赔金额达到216万元左右。

如2016年7月,柯某以松鼠小贱香辣卤藕保质期标注与食品安全标准不符为由,将三只松鼠起诉至法院,要求退还货款5.5万元,并10倍赔偿55万元;2016年11月,马某以和田骏枣总含糖量未达到一等品要求,不符合食品安全标准为由,起诉三只松鼠要求退款4503元并3倍赔偿1.35万元……

2016年5月,三只松鼠还因在食品中添加药品莲子芯、用非食品原料玫瑰果生产食品等,被芜湖市食药监部门处以5.63万元的行政罚款。目前,上述案件正在审理之中。

对于密集遭遇食品质量连环诉讼的问题,截至发稿前,新京报记者并未收到三只松鼠方面的正面回复。不过,一位三只松鼠的高管在微信上向新京报记者表示,“诉讼会在法律层面得到公正裁决,三只松鼠重视每一位消费者,但也不会向以牟利为目的职业打假人低头。”

 

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